2021年度LPG行情回顾

2021年LPG走势大起大落，有明显的上升和下降趋势，具体有分为五个阶段:1月中旬至1月底，寒潮并没有预期那么冷，气温被验证仅比往年低一些，并没有特别冷，LPG期货盘面从4000快速跌至3300附近；2月初至2月底，基于对春节后企业补库需求的抬升，LPG期货价格从3300再次回升至4000附近;3月初至4月底，民用需求的淡季到来，现货价格持续下跌，但PDH维持高利润，丙烷化工需求强劲，LPG期货价格小幅震荡下跌至3650附近;5月初至10月中旬，市场开始交易6月及随后月份期货合约，而6月大致是年内淡季价格的相对低点，交易逻辑变为淡季向旺季逐步转换，期货价格见底持续回升；同时，PDH继续维持高利润，丙烷化工需求强劲，进一步助推价格上行至6800;10月中下旬后，价格持续大幅回落，目前已跌至4000附近。10月中下旬市场开始交易12月及随后月份的期货合约，而12月大致是现货价格的年内高点，市场交易重心开始转向淡季需求；同时，PDH利润快速转负，且持续时间历史未见，市场预期发生重大转变，未来PDH装置开工率和丙烷需求开始出现重大不确定性。LPG期货价格出现下行趋势。在价格见顶的过程中，除了基本面因素外，还看到了波动率的信号。9月中旬LPG期货价格上涨过程中伴随着波动率持续同步上涨，意味着市场做多情绪逐步由稳定向亢奋过渡,随后LPG期货价格一路下跌，波动率维持高位，代表市场的恐慌情绪正在蔓延。

2022年市场展望：

2021年LPG走出了完整淡季和旺季的周期循环，4月底市场交易6月淡季合约价格见底，10月中下旬交易12月合约价格见顶，从淡季至旺季刚好半年周期。前三季度，PDH维持正利润，成为进一步推动LPG走强的关键。进入10月份中下旬后，PDH利润快速转负，持续时间历史罕见，市场预期受到严重冲击，价格快速见顶回落。展望2022年，LPG期货价格仍将继续淡旺季的周期循环，即大概率在5月价格见底，10月价格见顶。但与2021年有显著区别：淡季预期下的价格跌幅和持续时间将超过2021年，且旺季预期下的价格涨幅和持续时间不及2021年。两点原因：一是原油价格所处的位置及趋势，当前油价正处于下降趋势，对LPG估值压力增大；二是2021年及以前PDH持续高利润的场景大概率难以出现，2022年大概率维持低利润，市场对PDH装置检修或停产的预期增强，LPG化工需求的重要增量面临挑战。因此，2022年LPG大概率是前低后高，价格降幅和持续时间可能超预期，随后5月迎来弱势反弹。