中国8月铝产品价格分析

铝价自5月底开启上升通道以来，一直维持震荡走强的步伐不变。进入8月后表现更是亮眼，8月25日沪铝(20675, 150.00, 0.73%)主力合约盘中一度摸高20705元/吨，刷新近13年铝价高位，而距离上一次突破也才经过了一周左右。LME铝近期同样震荡走高，但不及沪铝强势，沪伦比在7.8以上震荡，进口亏损近日一度缩减至100元/吨，进口窗口有望打开。

铝价近期节节攀升，基本面贡献主要动力。7、8月本是铝市淡季，几个终端消费市场如地产、汽车等需求回落，下游铝加工企业开工率季节性下滑。然而库存数据变化却传递淡季不淡信号，据调研统计，一直到8月初，国内电解铝社会库存始终处于去库状态，社库最低降至72.4万吨，后因巩义地区集中到货等原因，社库出现小幅累库，但绝对值仍处于历史低位。库存走低的背后，是供给逐步缩紧。7-8月，供给端频受扰动，“限电”成为电解铝行业的关键词。早在5月，云南就有限电减产消息传出。到了7月底，因供电紧张问题愈发严峻，云南省要求当地电解铝企业减产规模自25%提高至30%。8月，广西铝企被迫加入减产“套餐”，南方电网广西公司要求广西省内电解铝厂进一步降电负荷30%。西南地区限电措施对电解铝产量造成巨大打击，据百川盈孚统计，2021年仅云南、广西两地减产规模已达150万吨左右，总计已减产236万吨年化产能。此外，据统计7月电解铝产量约326万吨（环比降低0.91%），净进口约6万吨，消费约350万吨，约产生18万吨缺口。产能受限，供给缺口为铝价插上翅膀。

“双碳”背景下，减产产能恢复艰难，供给或近一步受限。回顾近期铝价变动，8月17日召开的国家发改委新闻发布会起到关键作用，发布会强调遏制“两高”和能耗“双控”落实，当日铝价冲高至20570元/吨，突破13年来历史高价。同时，会上点名青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏等9个能耗强度同比不降反升的省（区）。目前，我国电解铝产能主要聚集在山东、新疆、内蒙、云南，四省约贡献全国50%电解铝产能，紧随其后的第二梯队为青海、广西、河南、宁夏等省。其中，内蒙年初就已因能耗“双控”问题减产约42万吨，此次虽未被点名，但该省通辽市因能耗双控未达标近日被自治区政府约谈，产能有进一步缩减风险。云南限电问题始终未有好转，复产计划不断搁置，能耗不达标为其再添一缕阴霾。新疆地区未来若加强能耗“双控”力度，由于铝电解耗能巨大，电解铝生产企业大概率将受波及。此外，广西铝企限产未闻松动，青海铝企已收有序用电通知，宁夏高能耗企业也传约谈消息。可以发现，目前国内几个主要的电解铝生产省份，除山东外几乎全部“沦陷”，未来供给恐再度受限。随着“金九银十”旺季的到来，需求预期不断加强，供给端若无法跟上需求增加的节奏，国内供需错配问题或将进一步扩大，因此预测下半年铝价易涨难跌。

谨防政策利空消息传出，市场情绪发生转变。国内方面，近期影响铝价的一大风险点在于国储抛储意外加量。国家粮食和物资储备局虽今年已两度抛储，第一次5万吨，第二次9万吨，共计有14万吨铝锭到达下游加工企业。国储抛储虽对供给提供一定补充，但总体数量对于缓解供给压力来说杯水车薪，根本不足以改变铝的基本面。据有色协会副会长兼秘书长贾明星表示，一次国储抛储的量不及行业一天的用量，因此抛储的目的主要是对市场进行方向性的引导。不过国家高层对于保供稳价的决心始终坚定，国家粮食和物资储备局物储司负责人在近期答记者问时表示，下一步还将继续投放国家储备铜铝锌。如果出现抛储量超预期增加事件，铝价将受到较大打击。